中银证券：2026年一季度化工板块分化向好维持行业“强于大市”评级

中银证券近日发布2026年一季度化工行业综述报告，梳理板块运行态势并给出投资判断。报告显示，今年一季度基础化工行业多数子行业实现营收、利润双增长，盈利能力小幅提升；石油石化行业虽营收略有下滑，但盈利水平显著修复。基于行业供需格局改善及长期竞争力提升预期，机构维持化工行业“强于大市”评级。数据显示，2026年一季度基础化工行业合计实现营业总收入6058.51亿元，同比增长9.26%；归母净利润392.85亿元，同比提升13.41%。盈利指标方面，行业毛利率达17.15%，较去年同期提高0.55个百分点；净利率为6.88%，同比提升0.4个百分点，盈利能力稳步改善。细分领域来看，基础化工33个子行业中，29个一季度营收较去年同期实现正增长，其中13个子行业涨幅超过10%。钾肥、聚氨酯、氟化工成为营收增长排头兵，同比增速分别达70.80%、24.69%、23.06%。仅有4个子行业营收同比下滑，其中锦纶、纯碱降幅居前，分别同比下降9.91%、4.40%。净利润层面，20个子行业一季度归母净利润同比增长，其中粘胶、膜材料、钾肥、氮肥、纺织化学制品表现突出，同比涨幅分别高达809.82%、275.17%、122.75%、76.13%、71.06%。另有13个子行业净利润同比下滑，锦纶、炭黑、其他橡胶制品等降幅靠前。综合来看，钾肥、聚氨酯、氟化工等20余个子行业实现了营收与归母净利润的同步增长。资产端，截至2026年一季度末，基础化工行业在建工程规模为3065.82亿元，同比下降15.15%。细分领域中，纯碱、炭黑在建工程同比增速分别达56.57%、46.07%，而其他橡胶制品、其他塑料制品在建工程同比降幅超过65%。同期行业固定资产金额为15090.02亿元，同比增长11.46%，但增速呈现持续回落态势。石油石化板块一季度呈现“营收微降、盈利修复”的态势。数据显示，板块合计实现营业收入18782.24亿元，同比下降2.86%；归母净利润1201.81亿元，同比增长14.57%。盈利指标改善明显，行业毛利率达22.19%，较去年同期提升2.96个百分点；净利率为6.98%，同比提高1.22个百分点；摊薄ROE为3.15%，同比提升0.33个百分点。在建工程方面，截至一季度末石油石化行业在建工程总额为7084.48亿元，同比减少4.28%。其中中国石油、中国石化、中国海油三家龙头企业在建工程规模分别为2167.05亿元、2026.13亿元、1565.88亿元，均同比小幅下滑，三家合计占行业在建工程比重达81.29%。从估值水平来看，截至2026年5月12日，SW基础化工板块市盈率（TTM，剔除负值）为29.38倍，处于2002年以来历史分位数的84.09%；市净率为2.60倍，处于历史分位数的74.11%。SW石油石化板块市盈率为15.64倍，处于历史分位数的46.24%；市净率为1.42倍，处于历史分位数的48.60%。中银证券指出，当前化工行业本轮扩产已接近尾声，“双碳”目标推进、行业“反内卷”等举措有望推动行业盈利从底部修复；同时新材料领域受益于下游需求快速增长，有望开启新一轮高增长周期。长期来看，国内化工产业链全球市占率与竞争力持续提升，因此维持行业“强于大市”评级。针对投资布局，机构提出四条中长期主线：一是地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；二是行业龙头凭借经营韧性，积极布局新材料等领域，在行业景气度好转时有望实现业绩与估值双提升；三是关注炼化、聚酯、染料、有机硅等供需格局持续向好的子行业；四是下游行业快速发展带动下，新材料领域企业成长空间广阔。具体标的方面，机构推荐中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技等。报告同时提示，行业发展面临油价异常波动、国际贸易摩擦、周期持续下行、行业竞争加剧、项目进展不及预期、汇率变动等多重风险。

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